天威保變：變壓器主業盈利提升

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　　摘要:：
　　07年公司實現營業收入31.56億元，同比減少0.64%；營業利潤4.89億元，同比增加65.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.50億元，同比增加220.0%；攤薄每股收益為0.62元；分配預案為每10股轉增6股。同時，08年一季報顯示營業收入同比增長41.38%至8.56億元；歸屬于母公司凈利潤同比增長275.44%至2.41億元；實現每股收益0.33元。
　　07年公司營業收入小幅同比下降主要系公司參股的天威英利06年8月起不再合并報表，扣除此項影響后公司營業外收入同比增長38.48%；利潤增速遠高于收入增速主要得益于公司參股投資的天威英利、新光硅業兩家太陽能電池公司的投資收益大幅增加約176%或1.62億元，合計占公司利潤總額49.61%。
　　我們認為，公司實行輸配電+新能源的“雙主業、雙支撐”的發展戰略已進入豐收期，傳統變壓器主業收入在產能擴張與有能力適當提價的雙重效應下，未來3年有望取得年均25%左右的增速；新能源產業在完美布局下的投資收益仍將大幅增長，預計公司2008-2010年實現每股收益分別為1.22元、1.73元、2.66元，維持“增持”投資評級。提示多項新能源項目投產進度的不確定性、人民幣升值壓力對以出口為主的天威英利投資收益的不利影響及多個項目投資下的財務費用支出或將大幅增加等風險。