機械行業:預計未來產品出口增速將下滑
行業投資要點：
2008年1-7月，機械工業全行業完成工業總產值51426.52億元，同比增長28.83%，增速比上月下降了0.78個百分點。
1-7月全行業完成銷售產值50118.94億元，同比增長29.46%，增速比上月下降了0.58個百分點。1-7月機械工業總產值和銷售產值比07年同期分別下降了3.63和3個百分點，新訂單同比大幅下降，降幅在20%以上;
出口增速下滑明顯，全行業出口增長率從07年底的40%下降到7月底的34%左右。同時全球金融動蕩，未來全球經濟增長將有所放緩，我國出口產品需求將會下降，我們預計未來我國機械產品出口增速將會進一步下滑;
受我國實體經濟放緩和全球性經濟增長下滑的影響,08年機械行業整體業績下半年將維持下滑態勢,09年業績將有可能觸底;
隨著原油、鋼材等等價格的回落，機械行業成本壓力將會有所緩和;但是銷售增長增速放緩的態勢已經形成,目前估值雖然已經便宜,但是對于整體行業依然不是最好的買點。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,將是逢低吸納的機會。
重點推薦子行業：工程機械行業
行業投資建議
行業平均估值在10倍左右,但是行業銷售下滑的趨勢已經形成,出口增速也在下滑,受下游行業不景氣的影響也開始顯現,我們維持行業同步大市評級,并認為目前最好的買點尚未到來。09年一季度銷售通比增長受08年基數比較大的影響,增速有限,全年維持前低后高態勢,下半年有望重拾升勢。
行業表現回顧
1.機械行業上半年依然高速增長,但增速已經開始下滑
08年1-7月，機械行業完成工業總產值51426.52億元，同比增長28.83%，增速同比下降了0.78個百分點;行業銷售產值50118.94億元，同比增長29.46%，增速同比下降了0.58個百分點;1-7月機械工業總產值和銷售產值同比分別下降了3.63和3.02個百分點，行業增速放緩的趨勢明確。08年下半年我們認為還會有進一步放緩的趨勢。由于我國機械產品多數同質化程度較高，產品技術含量較低，再加上行業景氣度下降，需求下滑，產能會趨于過剩，行業內部的競爭將進一步加劇。
在機械行業十三個子行業中,增長最快的是工程機械行業,增長達49%;其次是基礎件行業,增長40.2%;重型礦山行業和機床工具行業增長分別為36%和35.6%。其他行業比如造船行業新接定單下降,機床行業下游需求減弱,紡織行業受下游出口大幅下降等影響,都將從景氣高點回落.而有些子行業受益于國家基礎建設投資比如工程機械行業;通用設備和專用設備行業由于前兩年的快速擴張，未來將進入產能釋放期;部分子行業收益于下游行業的景氣,增長幅度超過行業平均水平比如說重型礦山機械等將保持教高增速。隨著國家高鐵的建設和城市化進程的不斷提高,這些子行業未來兩年依然增速會高于行業平均水平,特別是工程機械行業。對這些子行業我們會保持重點關注。 在機械行業的所有十三個子行業中,工程機械行業是目前我們最為看好的子行業,原因在于:這個子行業是目前機械行業中成長性最明確的行業,其中的土石方機械直接受益于固定資產投資增速提高;而且行業產能集中度有進一步提高的趨勢。07年國際機械行業巨頭卡特彼勒一家的年銷量就是我國所有機械行業入圍世界工程機械制造企業銷量的2.1倍,行業面臨進一步整合的機遇。
2.08年1-8月國內機械行業新訂單同比大幅下降
機械行業新訂單同比大幅下降,降幅在20%以上。尤其是交通運輸制造業下降趨勢更為明顯,我們認為隨著居民財產性收入的降低,和成品油價格調整,08年下半年來自交通運輸行業的訂單會繼續減少。其他子行業同樣受到下游行業不景氣和固定資產投資增速下滑的影響,訂單也將持續下降。
3.由于人民幣的持續升值,出口增速也出現下滑
由于全球都面臨經濟放緩的壓力和人民幣升值的影響,傳統的創匯大戶機械行業出口出現較大幅度的下滑,而進口卻大幅度增長。08年1-7月機械行業進口同比增長了24.55%，出口從07年底的40%下降到34%左右，其中機床工具行業進口同比只增長了13.31%，工程機械以及重型礦山機械出口也都低于行業平均出口增速。人民幣的升值對于我國技術含量較低的機械制造業影響較大，出口下降比較明顯;同時由于全球金融動蕩，各國都面臨經濟放緩的壓力，需求的減少將導致機械行業出口將會進一步下滑。
4.鋼材價格最近有回落態勢,但是成本下降有滯后效應。
由于各機械生產企業都有部分原材料庫存,可以滿足1-3個月生產需要所以鋼價的下跌不會馬上傳導到成本上,會有1-3個月的時間差。
隨著原油、鋼材等等價格的回落，機械行業整體成本上漲的壓力將會有所緩和;但我國經濟增長放緩和世界性經濟性經濟放緩對我國出口銷售的影響剛剛顯現,而且08年難言已經見底;目前整體股價和估值雖然已經便宜,僅有10倍左右;但是對于整體機械行業個股來說,目前的股價依然不是最好的買點。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,股價將見底,將是逢低吸納成長性明確的個股的機會。
研究結論風險提示
1.我們的策略結論可能不準確導致市場上升至預期水平，該因素對整個投資建議影響較大。
2.行業的預期利潤變化和增長可能和我們預測出現不一致，從而導致結論出現較大錯誤。
2008年1-7月，機械工業全行業完成工業總產值51426.52億元，同比增長28.83%，增速比上月下降了0.78個百分點。
1-7月全行業完成銷售產值50118.94億元，同比增長29.46%，增速比上月下降了0.58個百分點。1-7月機械工業總產值和銷售產值比07年同期分別下降了3.63和3個百分點，新訂單同比大幅下降，降幅在20%以上;
出口增速下滑明顯，全行業出口增長率從07年底的40%下降到7月底的34%左右。同時全球金融動蕩，未來全球經濟增長將有所放緩，我國出口產品需求將會下降，我們預計未來我國機械產品出口增速將會進一步下滑;
受我國實體經濟放緩和全球性經濟增長下滑的影響,08年機械行業整體業績下半年將維持下滑態勢,09年業績將有可能觸底;
隨著原油、鋼材等等價格的回落，機械行業成本壓力將會有所緩和;但是銷售增長增速放緩的態勢已經形成,目前估值雖然已經便宜,但是對于整體行業依然不是最好的買點。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,將是逢低吸納的機會。
重點推薦子行業：工程機械行業
行業投資建議
行業平均估值在10倍左右,但是行業銷售下滑的趨勢已經形成,出口增速也在下滑,受下游行業不景氣的影響也開始顯現,我們維持行業同步大市評級,并認為目前最好的買點尚未到來。09年一季度銷售通比增長受08年基數比較大的影響,增速有限,全年維持前低后高態勢,下半年有望重拾升勢。
行業表現回顧
1.機械行業上半年依然高速增長,但增速已經開始下滑
08年1-7月，機械行業完成工業總產值51426.52億元，同比增長28.83%，增速同比下降了0.78個百分點;行業銷售產值50118.94億元，同比增長29.46%，增速同比下降了0.58個百分點;1-7月機械工業總產值和銷售產值同比分別下降了3.63和3.02個百分點，行業增速放緩的趨勢明確。08年下半年我們認為還會有進一步放緩的趨勢。由于我國機械產品多數同質化程度較高，產品技術含量較低，再加上行業景氣度下降，需求下滑，產能會趨于過剩，行業內部的競爭將進一步加劇。
在機械行業十三個子行業中,增長最快的是工程機械行業,增長達49%;其次是基礎件行業,增長40.2%;重型礦山行業和機床工具行業增長分別為36%和35.6%。其他行業比如造船行業新接定單下降,機床行業下游需求減弱,紡織行業受下游出口大幅下降等影響,都將從景氣高點回落.而有些子行業受益于國家基礎建設投資比如工程機械行業;通用設備和專用設備行業由于前兩年的快速擴張，未來將進入產能釋放期;部分子行業收益于下游行業的景氣,增長幅度超過行業平均水平比如說重型礦山機械等將保持教高增速。隨著國家高鐵的建設和城市化進程的不斷提高,這些子行業未來兩年依然增速會高于行業平均水平,特別是工程機械行業。對這些子行業我們會保持重點關注。 在機械行業的所有十三個子行業中,工程機械行業是目前我們最為看好的子行業,原因在于:這個子行業是目前機械行業中成長性最明確的行業,其中的土石方機械直接受益于固定資產投資增速提高;而且行業產能集中度有進一步提高的趨勢。07年國際機械行業巨頭卡特彼勒一家的年銷量就是我國所有機械行業入圍世界工程機械制造企業銷量的2.1倍,行業面臨進一步整合的機遇。
2.08年1-8月國內機械行業新訂單同比大幅下降
機械行業新訂單同比大幅下降,降幅在20%以上。尤其是交通運輸制造業下降趨勢更為明顯,我們認為隨著居民財產性收入的降低,和成品油價格調整,08年下半年來自交通運輸行業的訂單會繼續減少。其他子行業同樣受到下游行業不景氣和固定資產投資增速下滑的影響,訂單也將持續下降。
3.由于人民幣的持續升值,出口增速也出現下滑
由于全球都面臨經濟放緩的壓力和人民幣升值的影響,傳統的創匯大戶機械行業出口出現較大幅度的下滑,而進口卻大幅度增長。08年1-7月機械行業進口同比增長了24.55%，出口從07年底的40%下降到34%左右，其中機床工具行業進口同比只增長了13.31%，工程機械以及重型礦山機械出口也都低于行業平均出口增速。人民幣的升值對于我國技術含量較低的機械制造業影響較大，出口下降比較明顯;同時由于全球金融動蕩，各國都面臨經濟放緩的壓力，需求的減少將導致機械行業出口將會進一步下滑。
4.鋼材價格最近有回落態勢,但是成本下降有滯后效應。
由于各機械生產企業都有部分原材料庫存,可以滿足1-3個月生產需要所以鋼價的下跌不會馬上傳導到成本上,會有1-3個月的時間差。
隨著原油、鋼材等等價格的回落，機械行業整體成本上漲的壓力將會有所緩和;但我國經濟增長放緩和世界性經濟性經濟放緩對我國出口銷售的影響剛剛顯現,而且08年難言已經見底;目前整體股價和估值雖然已經便宜,僅有10倍左右;但是對于整體機械行業個股來說,目前的股價依然不是最好的買點。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,股價將見底,將是逢低吸納成長性明確的個股的機會。
研究結論風險提示
1.我們的策略結論可能不準確導致市場上升至預期水平，該因素對整個投資建議影響較大。
2.行業的預期利潤變化和增長可能和我們預測出現不一致，從而導致結論出現較大錯誤。
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