格力并購珠海銀隆受挫企業發展與散戶利益相博

董明珠再次上了頭條，在10月28日召開的格力臨時股東大會上，格力電器收購珠海銀隆被質疑，大會提出的15項提議沒有被股東通過，其中包括收珠海銀隆的募資方案。

大會上，董明珠放出狠話，“格力沒有虧待你們，我講這個話一點都不過分”，“兩年給你們分了180億，看看哪個企業給你們這么多？”董明珠的發飆引起了網友的熱議，在專業人士的議論中，關于發飆的原因的討論則主要集中在反并購和中小股東利益的博弈之上。

散戶擔心利益被稀釋

在10月28日的這場臨時股東大會上，26項議案中有15項被否決，在這未通過的15項方案中，多為收購銀隆的配資方案，比如《關于公司本次發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易符合法律、法規規定的議案》《關于公司募集配套資金的議案》《關于補充調整公司募集配套資金方案的議案》等。

據了解，在這次股東大會的投票中，中小股東發揮了重要的角色作用。他們之所以投出反對票，在業內人士看來，主要是因為不滿配資方案對中小股東利益的稀釋。

今年8月份，格力集團在收購銀隆案的媒體見面會上，曾公布了募資方案。根據方案，格力將非公開發行不超過100億的股份募集配套資金。當時有分析指出，這種非公開、定向的募資方案，受影響最大的就是中小股東。

比如，格力擬以15.57元向銀隆股東發行8.34億股份收購珠海銀隆，稀釋了格力當前60億股股本的13.9%，擬向格力集團、員工持股計劃、銀隆相關方、中信資產管理計劃定向增發6.4億股，則進一步稀釋了60億股本的10.6%。

雖然銀隆方面承諾未來3年凈利潤為7億、10億、14億。但上述兩次稀釋后，格力股本擴增高達25%，銀隆未來3年的利潤占格力凈利潤之比均低于10%，無法彌補格力老股東的每股盈利/股息的下降。

該募資方案出來之后，當即也引起了不少中小股東的不滿，這種不滿最終體現在了這次股東大會的投票之上。從最終的表決結果看，以被否決的議案1為例，整體的反對票占比29.5%，中小投資者的反對票占比高達39.6%。在議案4的第一項子議案中，反對比例更是高得明顯，中小投資者反對比例高達51.9%，整體反對比例高至38.7%。

企業發展與散戶之間的利益博弈

目前，格力尚未就此次股東大會中小股東的態度進行正式回應。但是在8月份格力發布的那份公告中，格力方面曾經表示，如果銀隆完成今年承諾的凈利潤7億，格力電器凈利潤同比增10%，今年的每股收益將大于去年，不存在股東攤薄的情況。銀隆方面曾承諾未來3年凈利潤為7億、10億、14億。

當時，格力的相關人士也向記者表示，雖然從短期來看，中小股東的利益可能被稀釋，但是從長遠利益來看，并不存在這個問題。董明珠也在多個場合發言，要從長遠的角度來看格力的股票，并稱格力是值得一生持有的股票。

另一個讓中小股東不滿的就是募資方案中關于員工持股計劃。根據格力的公告，員工持股計劃的發行對象不超過4700人，其中包括董事長董明珠等8名高管，高管認購比例占44.2%。

在高管認購的份額中，僅董明珠個人出資9.37億元，一個人占據了員工持股計劃的39.5%。加上之前她本人持有的4428萬股，增發完成后，董明珠的持股比例從目前的0.74%上升到1.3%，從第十股東升為第四。董明珠在格力的話語權和控制權也達到了巔峰，僅次于格力集團。有分析指出，董明珠增持股份是為了防范股權分離，避免遭遇之前萬科的情況。

格力多元化之路不會變

關于散戶利益與企業利益之間的博弈，從股東大會通過和未通過的方案中，也可看出端倪。比如，公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易議案以及募集配套資金的子議案，未被通過；公司未來三年股東回報規劃（2016年-2018年）中規劃，格力未來3年將執行不低于60%的分紅比例，獲得通過。

有業內人士就指出，從這個結果來看，投資者的心態很明確，就是收購可以，但是投資者的利益不能受損。

由于多項方案未能獲得通過，格力收購銀隆的配資方案可能要作出調整，根據格力發布的年中報告，賬上貨幣資金和應收賬款相加超過1000億。是否會動用公司的現金流進行收購，目前尚不可知。但是可以預想的是，如果以現金來收購銀隆，這次收購案的資本運作的效果，無疑會減小，格力電器抗惡意資本的能力也會下降。

不過，可以肯定的是，整體的收購不會改變。除了整體收購案被通過之外，在此之前的股東大會上，格力已經通過了多元化發展的方案，而收購銀隆又是多元化的重要一步。并且不久之前，格力和銀隆還在河北邯鄲舉行了聲勢浩大的奧鈦材料和銀隆電池產業化的推介會，為銀隆新能源的發展造勢。銀隆已經是格力未來戰略的重要一環，并且也已經開始為其注資發展。