天瑞儀器:行業(yè)東風(fēng)漸,躊躇宏圖展

　　近日我們到公司做了實(shí)地拜訪,同時利用公開資料開展了研究,要點(diǎn)如下:

　　輕資產(chǎn),上下游分散。公司自主技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì),公司產(chǎn)品所需之零配件部分采購,部分采用外協(xié)加工,部分自行生產(chǎn),最后由公司生產(chǎn)部門完成產(chǎn)品組裝和測試,因而公司固定資產(chǎn)占比較小,屬于輕資產(chǎn)型公司。從市場結(jié)構(gòu)來看,公司所在儀器儀表行業(yè)上下游分散,不存在對單一供應(yīng)商和單一客戶重大倚賴的情況。

　　政策催生需求,國內(nèi)RoHS市場獨(dú)占鰲頭。中國是全球電子產(chǎn)品出口大國,2006年歐盟RoHS等環(huán)保法令的推出帶來了環(huán)境保護(hù)市場的“井噴”式增長,公司以技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢成為這一市場的領(lǐng)先者。目前公司在RoHS市場的銷售平穩(wěn),主要的需求一是更新需求,二是消費(fèi)電子行業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品更新快,產(chǎn)品制造商也有新陳代謝,從而形成對公司產(chǎn)品的新增需求。公司產(chǎn)品銷售數(shù)量呈增長態(tài)勢,但由于市場競爭激烈,平均單價下滑,導(dǎo)致收入增長乏力。

　　質(zhì)譜儀存進(jìn)口替代機(jī)會。目前國內(nèi)質(zhì)譜儀市場被進(jìn)口產(chǎn)品壟斷,主要原因是國內(nèi)質(zhì)譜儀工藝、配套不及國外廠商,品牌也不及國外產(chǎn)品。公司質(zhì)譜儀產(chǎn)品線正在穩(wěn)步發(fā)展,未來有望貢獻(xiàn)收入,但存在較大的不確定性。

　　等待水土、食品重金屬檢測市場啟動。2011年2月國務(wù)院正式批復(fù)《重金屬污染綜合防治"十二五"規(guī)劃》,土壤環(huán)境污染持續(xù)被媒體輿論關(guān)注,土壤污染監(jiān)測和修復(fù)、保護(hù)逐漸被提上政府議事日程,食品重金屬超標(biāo)的問題也引起國人熱議,未來加強(qiáng)食品安全監(jiān)測是大概率事件。重金屬污染的防治和食品重金屬含量檢測將帶來對環(huán)境重金屬檢測儀器的需求,市場空間廣闊。公司在重金屬檢測方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢,對行業(yè)規(guī)則的制定有著較大的影響,同時已經(jīng)做好相關(guān)技術(shù)儲備,并著力開拓這一市場,當(dāng)前已有產(chǎn)品賣出。一旦這一市場啟動,公司有望搶占較大的市場份額,復(fù)制在RoHS市場的成功。

　　現(xiàn)金充?？少Y長遠(yuǎn)發(fā)展。公司上市超募約8億元,大部分超募資金尚未使用。公司的打算是用超募資金并購國外企業(yè),吸收其技術(shù),豐富公司的產(chǎn)品線。另外向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展也是未來的選擇之一。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、國際經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷,出口增長緩慢進(jìn)而相關(guān)市場需求不足的風(fēng)險(xiǎn);2、國家重金屬污染治理進(jìn)度不及預(yù)期,相關(guān)市場需求啟動延遲的風(fēng)險(xiǎn);3、市場競爭加劇,毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。