工程機械：投資拉動 出口復蘇 情況好于預期

行業收入、利潤增速好于預期

　　按照機經網的統計數據，2009年前11個月，建筑工程用機械制造業實現營業收入2247.98億元，同比增長18.6%，增速比前8個月提高9.65個百分點；實現利潤總額192.74億元，同比增長49.05%，增速比前8個月大幅提高31.22個百分點。明顯看出，行業效益大幅回升，好于我們年度報告預測的12%、25%增速。

出口也在緩慢復蘇

　　彈性較小的挖掘機 產品9～11月單月出口都超過120臺，超過前面月份均值，復蘇不明顯；裝載機9～11月單月出口基本在100臺左右，明顯高于前幾個月的最高值，復蘇比較明顯。其中對出口彈性最大的是叉車和推土機。叉車方面，安徽合力（13.76,-0.62,-4.31%）四季度出口分別在300、490、550臺左右，復蘇比較明顯；推土機，山推股份（12.78,-0.30,-2.29%）四季度出口分別在95、100和120臺左右，環比趨勢也很明顯，12月份也是全年出口最高點。

繼續看好挖掘機、混凝土機械、推土機和起重機

　　預計，2009年挖掘機、裝載機、推土機、汽車起重機和叉車銷量增速分別為23.1%、-15.3%、-0.2%、26.1%和-18.5%，2010年分別達到13.2%、8.6%、12.1%、5.6%和13.1%。挖掘機是我們長期看好品種；混凝土機械受益房地產投資和基建投資明顯；推土機和汽車起重機有良好的市場競爭結構。

繼續關注投資拉動和出口復蘇兩條主線

　　明年全社會固定資產投資增速保持較快水平，房地產投資增速25%，快于今年的18%左右；基建投資仍然活躍。混凝土機械、起重機、挖掘機等繼續受益，建議繼續關注三一 、中聯 和徐工 。同時我們判斷：隨著世界經濟見底回升、特別是新興經濟體增速加快，明年出口會有較大幅度增長。出口復蘇對推土機和叉車拉動效應明顯，建議關注合力和山推。

受益投資拉動，主要工程機械產品銷量回升明顯

　　受4萬億投資拉動，年內鐵路建設、公路建設和城市軌道交通建設大幅提速，房地產投資增速下半年也明顯快于上半年，主要工程機械產品受益明顯。7、8月份以來，主要工程機械產品不僅銷量增速逐月快速提升，銷售絕對數量也處于很高水平，并不單純是同比基數很低的原因。累計來看，前11個月叉車、裝載機銷量同比下降21.89%、18.42%，下降幅度比前8個月大幅減少10～11個百分點；推土機僅小幅下降4.2%；挖掘機、汽車起重機分別同比正增長17.41%、21.73%。