機器人板塊的抑制可能只是暫時 增長空間仍值得看好

　　近期滬深股市遭遇“成長煩惱”，部分新興成長行業股票走勢陷入低迷。本周三，機器人板塊就出現明顯調整，申萬機器人指數當日下跌3.55%。但值得注意的是，從較長時間段看，階段高估值對機器人板塊的抑制可能只是暫時的，相關概念龍頭股長期增長空間仍值得看好。

　　參考日韓兩國八九十年代發展機器人產業的歷程，基本可以預計國內機器人產業正處于黃金時期的開端。IFR數據顯示，2005-2012年間全球工業機器人的年均銷售增長率為9%;而同期中國工業機器人的銷量則以年均25%左右的速度高速增長。資料顯示，2012年全球機器人總銷量的70%集中在日、中、美、韓、德五個國家，其中中國獨占15%。相比日本、韓國約300臺/萬名工人的機器人保有密度，中國該指標僅為21臺/萬名工人，這個數字甚至遠未達到55臺/萬名工人的國際平均水平。目前業內普遍認為中國工業機器人市場在未來5-10年還會有大的發展。

　　汽車仍是當前工業機器人最大的應用行業，今后機器人應用將廣泛拓展至造船、物流搬運、電子電氣、食品飲料、生化制藥等行業。銷售地域上看，當前是以華東、華北地區為主，合計約占60%。據統計，德國庫卡(KUKA)、日本發那科(FANUC)、瑞典ABB、以及日本安川電機(Yaskawa)四大廠商在全球工業機器人市場的份額已超五成，而在中國市場，上述四家的占比更是高達60%-70%。

　　我國的機器人研究1972年開始，最早在中科院、機械部的研究所，以及廣州和大連的機床研究所。從1986年開始“863”計劃后，高校作為第二撥開始進入，比較早的有哈工大、北航等。

　　之前近二十多年我國機器人行業發展緩慢，源于體制和政策思路的問題。2010年開始中國工業機器人需求激增，2012年中國已成為僅次于日本的全球第二大機器人市場，這種快速增長則來源于幾個方面：首先是人口老齡化、用工成本持續攀升、安全生產意識增強、生活質量提高等因素使得國內企業使用機器人替代人工;其次是工業轉型升級、客戶定制、成本效率方面的需要，使得智能化、自動化需求釋放;第三是科學技術的進步令工業機器人在軍事、精細外科、危險作業等領域的應用逐步展開，而在這些領域，并非一般人力所能覆蓋，機器人具有不可替代的作用。

　　在2013中國國際機器人展覽會上，我們看到本土企業強勢來襲。不論是學院派的沈陽新松、安徽埃夫特，數控派的廣州數控，還是驅動派的上海新時達電氣等，均攜其實力產品紛紛亮相。

　　機器人行業內的不同廠商對自己的定位不同，因此也會采取不同的市場策略。有些只做機器人，有些只做系統集成，有些兩方面都做，這取決于廠商的戰略定位，無所謂孰優孰劣。比如ABB同時做機器人和系統集成，但是庫卡在國內只做機器人。對于機器人廠商而言，要進入系統集成領域有難度，因為不同行業有自己的核心技術和工藝，機器人廠商在細分領域不一定有優勢，缺乏工程經驗的積累。

　　國內機器人企業未來發展的四大趨勢：一段時間內還會以國外主流產品為主;落戶在機器人產業基地的先行，尤其周邊工業發達，人力成本較高地區;有較強技術能力的集成公司會先于機器人制造企業發展，有行業經驗的應用公司會更進一步發展;能攻克核心零部件的國內公司有望降低成本，最早實現量產化和進口替代。

　　當然，從短期市場看，部分機器人概念股出現業績與估值相脫離的情況，蘊含階段調整風險。在此背景下，投資者不妨從動態估值角度出發，對成長預期仍然良好的個股重點關注。根據市場一致預測，當前沈陽機床、海倫哲、天奇股份等機器人概念股的2013年動態PEG都不足1倍，顯示當前股價仍與市場預期相吻合，后市一旦業績增長預期兌現，則仍可能有較大中長線上漲空間。