全球礦業(yè)公司面臨的壓力將會(huì)越來越大

金屬和礦業(yè)股的飆升很大程度上歸因于中國。中國的需求對(duì)大多數(shù)金屬來說非常關(guān)鍵，尤其是鋼鐵。今年年初，杞人憂天的那些人抱怨陷入困境的中國鋼鐵業(yè)向其他地方出口廉價(jià)的鋼鐵。熱軋板卷價(jià)格觸及歷史低點(diǎn)，幾乎所有的中國鋼廠出現(xiàn)虧損。鐵礦石和煤炭等關(guān)鍵投入品價(jià)格飆升。

北京方面隨后加倍努力限制國內(nèi)煤礦的產(chǎn)量。隨著中國的煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)，海運(yùn)煤炭貿(mào)易大幅增長(zhǎng);澳大利亞的熱能煤價(jià)格今年上漲了一倍。在中國2014年放松貨幣之后，中國渴求鋼鐵的私人房地產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。就在其他國家對(duì)中國出口的鋼鐵豎起關(guān)稅壁壘之際，中國國內(nèi)鋼鐵需求飆升。焦煤和鐵礦石價(jià)格也適時(shí)飆升。巴西鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(Vale)以美元計(jì)價(jià)的股價(jià)今年上漲了一倍。在倫敦上市的嘉能可(Glencore)表現(xiàn)甚至更好，其利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)有高達(dá)五分之一來源于煤炭。銅、鋅和鉛等其他工業(yè)金屬的價(jià)格也出現(xiàn)了上漲。

但預(yù)計(jì)來自中國的積極刺激將會(huì)很快減弱。中國政府已經(jīng)要求銀行收緊向房地產(chǎn)開發(fā)商的信貸標(biāo)準(zhǔn)——過去這種措施曾影響需求。鋼鐵庫存接近4年來的高點(diǎn)，隨著中國政府在冬季取暖季之前取消生產(chǎn)限制，煤炭供應(yīng)也會(huì)大幅增長(zhǎng)。至于銅、鋅和鉛，中國截至今年8月的需求同比下降。

在過去20年里，全球金屬和礦業(yè)公司的股價(jià)在美元強(qiáng)勢(shì)期間表現(xiàn)疲弱。因此，對(duì)“特朗普通脹效應(yīng)”(Trumpflation)的預(yù)期導(dǎo)致的美元強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該不利于礦業(yè)公司。如果中國需求也下降，明年它們的處境看起來會(huì)更加艱難。