鋼鐵1578萬噸天量庫存 折射二次探底風險

“假如二次探底，這個底比2008年低，您也不要太過奇怪，因為我們現在的庫存也是2008年的很多倍。”一位投資者在網絡上如是發言。

一個真實、令人震驚的鋼鐵庫存數據：根據中國鋼鐵工業協會公布的數據，5月末，全國26個主要鋼材市場五種鋼材社會庫存量合計為1578萬噸，而2008年6月底，這一庫存是286.9萬噸，2009年6月份，這一數字是896萬噸。也就是說，目前的鋼鐵庫存是2008年同期的5.5倍，是2009年同期的1.8倍。

“現在的情況可以很清楚了，那就是去年的天量信貸刺激的是鋼鐵的生產，而非消耗。”有人如是評論。

鋼鐵危局

很多分析師傾向認為：“從超跌反彈的角度來看，前期跌幅較多的公司PB已經具備安全邊際，如華菱鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份在行業觸底反彈時或有較好表現。”

問題是，所謂的安全邊際在前景甚至比2008年還黯淡的時候，有多安全。

“隨著梅雨、高溫消費淡季的到來，國內鋼價加速下跌：熱軋下跌4.6%，跌幅居前，冷軋、中板跌幅達2.7%；螺紋鋼亦大跌3%，線材下跌1.4%；期貨方面：螺紋鋼下跌2.3%，線材指數下跌1.9%。無取向下跌2.9%；取向硅鋼不變。根據Mysteel的調查，市場長期以來的盤整看法轉變為下跌主導。”7月6日，東方證券鋼鐵研究員楊寶峰給出了鋼鐵價格的最新監測情報。

隨著鋼價的不斷下跌，鋼鐵股作為引領大盤的中堅力量，股價直逼每股凈資產。

7月2日，寶鋼股份最低下探至5.72元，距離1季度每股凈資產5.65元，僅一步之遙。或許，重倉鋼鐵股的基金不忍撕下其難堪的遮羞布。

鋼鐵作為經濟發展的骨骼性產業，興衰榮辱涉及全局。而宏觀經濟的轉變、新的走向也讓這個行業充滿生機或者危難。

當年，江蘇鐵本鋼鐵有限公司老總戴國芳曾經斷言，鋼鐵業有大發展的機會，因而提出“三年內趕超寶鋼，五年超過浦項”的宏偉計劃。戴在實施過程中，觸犯法律，身陷囹圄。但時至今日，事實證明，戴對鋼鐵業發展的判斷沒有錯。

還以寶鋼為例，復權處理后，寶鋼從2001年的5元起步，一路上漲，至2007年10月間，復權價高達28元。若統計股本擴張，寶鋼的市值擴張近10倍。也就是說，在過去的10年里，平均1年就再造一個市值的寶鋼。

國內宏觀經濟研究的旗幟、安信證券首席經濟學家高善文在2010年中期策略會上卻指出：宏觀經濟正處于經濟周期的末期，典型特征就是產能過剩嚴重、有效需求不足、新的增長點還沒找到。

2008全球金融危機爆發，并傳導至實體經濟，使中國的依靠外貿出口的經濟增長方式遭受重創。這一外部因素引發危機，留給鋼鐵企業的教訓是：

2008年，攀鋼、廣鋼、韶鋼、石鋼、蘇鋼、杭鋼等14家鋼鐵企業虧損，其中，萊鋼、安陽鋼鐵、太原不銹、南昌鋼鐵、柳鋼等鋼企利潤同比2007年下降幅度在80%以上；盈利額在100億元以上的只有寶鋼，利潤在100億元和50億元之間的有沙鋼、河北鋼鐵、武鋼、鞍本鋼鐵四家。

2008年6月以后，各大鋼企，紛紛用限產、停產來解決“庫存”的問題。在4萬億的攤子鋪下之后，“減產”、“停產”又陸續取消。

一直在“大煉鋼鐵”

“為了消化庫存，維持經濟的暫時高漲，很多時候，我們面對產能過剩問題，采取的是擴建產能的辦法。”上海一位公募基金經理告訴記者。

客觀的數據證實，我們的確在“大煉鋼鐵”。

據國家統計局統計，我國今年4月份粗鋼產量5540.3萬噸，日均產量達到184.7萬噸，再次突破歷史記錄。

與鋼鐵產能不斷增長、庫存大量攀升相對應，采購經理人指數卻開始出現明顯連續下降。

2010年6月，中國物流與采購聯合會(CFLP)中國制造業采購經理指數(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個百分點。5月，(PMI)為53.9%，比上月回落1.8個百分點。

“原來，我們認為如果出現經濟二次探底，去庫存化壓力沒有那么大，因為2008年的時候，企業面對的是2007年資源、原材料的大幅上漲，被動提高了庫存水平。現在企業不會有那么大的去庫存化壓力。”一位券商研究所老總認為。

但現在，新的庫存狀況卻令人擔憂，數據已經清晰顯示：一旦有去庫存化要求，那么面對5.5倍于2008年6月的鋼鐵庫存，企業的生存狀態值得擔憂。

如果去庫存化壓力大于2008年，刺激政策小于2009年，二次探底必然發生。

面對鋼鐵行業產能過剩、原料價格上漲的被動局面，一些機構投資者認為目前的市場估值水平已經反映了悲觀預期，市場具有一定安全邊際。

還以寶鋼為例，銀華、建信、UBS等一些機構投資者，都是重倉持有。

也有一些著名機構投資者有另類投資理念。2010年一季度、重陽3期陽光私募產品現身寶鋼股份十大流通股東，持股5000萬股。其合伙人是原明星公募基金經理李旭利。

“我們不看好鋼鐵行業，選擇寶鋼是看好鋼鐵行業洗牌過程中，寶鋼作為優質企業的整合價值。”李旭利接受記者采訪時如是表示，李的投資邏輯，頗有點“覆巢之下挑金卵”的意味。